2025 上半年，中国石油焦市场宛如坐过山车，经历了大起大落。年初，市场供应紧张，价格一路狂飙；进入二季度，进口量暴增，价格高台跳水。这一戏剧性的变化，背后是复杂的供需博弈和政策影响，让众多从业者应接不暇。

      一、市场综述

      （一）供应端：内减外增，库存攀升

      国内炼厂，检修潮下产量下滑：上半年，国内炼厂累计 35 家次进行检修，4 月份开工率甚至降至 62.34% 的相对低位。

      除了常规检修，中石油大港石化 2 月为生产船燃，无奈减产；4 月中海油舟山石化焦价跌跌不休，只能承压出货，加之船燃计划下达，产量进一步减少。

      二季度，中石化华东和华北部分炼厂玩起 “原料调整魔术”，将高硫焦转产为中硫焦，使得高硫焦产量大幅缩水。

      地方炼厂也因利润不佳、原料紧张等问题，供应持续减少，潍坊孚美甚至从 2 月开始转产针状焦。

      而且，上半年没有新增延迟焦化装置，给本就紧张的国内供应雪上加霜。

      1-5 月，中国石油焦总产量 1245.24 万吨，较去年同期减少 7.55%，可见减产幅度之大。

      进口市场，先抑后扬，库存爆表：一季度，石油焦进口量总体偏少。但下游企业采购热情高涨，国内炼厂又纷纷停工、减产，导致供需关系极度紧张，焦价因此一路飙升，为二季度进口量的增加埋下了伏笔。

      随着对美国关税战预期的升温，大家纷纷提前订货，二季度石油焦进口量迎来大爆发，尤其是美国高硫焦大量涌入。

      这使得库存迅速增加，港口库存从年初的 301 万吨一路飙升至 486 万吨的高位，接近历史极值。

      不过，仔细观察会发现，库存增加主要集中在高硫弹丸焦和高硫海绵焦，中低硫焦库存增长相对有限。

      1-5 月，石油焦进口量 707 万吨，同比增长 15% 左右，进口的大幅增加对国内市场产生了巨大冲击。

      价格阶梯，国产与进口的博弈：一季度焦价如同火箭般快速拉涨后，港口高价库存开始陆续释放，国内供应紧张局面得到缓解，期货中标也有所增加，尤其是二季度低硫焦进口到货增加。

      然而，二季度国内国际价格双双下行，国内虽然降价，但仍处于中高位。这就导致二季度海外低硫焦在中国中标较多且价格持续偏高，再加上船期引起的到货滞后，进口石油焦现货出现严重倒挂，大大限制了港口进口石油焦的流通。炼厂为了出货，只能加快降价速度，这就逐步形成了进口焦和国产焦的价格差。

      在二季度后期，中低硫海绵焦海外投标价格仍居高不下，对国内现货价格在中高位震荡形成了有力支撑。而弹丸焦则受到高库存和低煤价的双重打压，高硫燃料焦价格不断下行，即使关税调整也难以改变其颓势，只能以消化库存为主。玻璃用中低硫弹丸焦的价格调整则与加征的关税紧密挂钩。

      总的来看，上半年石油焦价格走势，先扬后抑，年中现转机：2025 年1-2月中旬，国内石油焦低硫焦市场供应突然紧缺，进口焦到港又少，恰逢春节前后下游企业忙着补库备货，供需双重利好推动石油焦价格不断攀升。

      但好景不长，2 月下旬，前期停工检修的焦化装置部分开工出焦，石油焦市场供应开始增加，下游成本压力山大，补库操作也放缓了脚步，市场焦价转而下跌。

      再加上进口焦增加，供应紧张局面彻底缓解，下游对现货采购变得极为保守，价格持续阴跌。

      直到6月中旬，进口焦价格倒挂出货困难，国内现货价格与港口价格拉开价差，下游海绵焦补货需求有所回暖，焦价出现回弹迹象。

      （二）需求端

      负极材料：在1-3月，负极材料企业为了满足生产需求，大量采购石油焦，使得焦价有了上涨动力。而到了4-5月，随着前期库存的消耗和市场需求的变化，采购量减少，焦价也受到抑制。6月部分企业排单增加，又为焦价带来了一定支撑。

      高硫燃料焦：煤炭价格持续低迷，高硫燃料焦市场需求遭受重创。下游企业纷纷减少对高硫燃料焦的采购，即使加征关税，也无法阻挡价格下行的趋势。在这种情况下，高硫燃料焦市场陷入了困境，企业只能艰难应对。

      中低硫弹丸焦：中低硫弹丸焦市场主要受加征关税的影响，成本增加推动价格整体拉高。但随着关税政策的调整以及市场供需的变化，价格也出现了相应波动。在关税加征初期，中低硫弹丸焦价格上涨明显，但后来随着市场逐渐适应和其他因素的影响，价格涨幅有所收窄。

      （三）价格方面：涨跌起伏，各有不同

      低硫石油焦：2025 上半年，低硫石油焦市场供需双方展开博弈，价格呈现 “宽幅拉涨 - 震荡下行 - 小幅回调” 的走势。较年初相比，价格上调幅度在10-410元 / 吨。

      年初，炼厂检修使得供应收缩，港口低硫焦库存处于低位，而下游负极和炭素备货节奏加快，推动焦价短期冲高。

      3 月开始，港口进口焦陆续到港，供应端的优势不再，下游备货也已完成，焦价开启下行通道。

      到了年中，价格接连下跌至下游心理预期，同时炼厂检修增加，供应再次减少，下游拿货积极性升高，焦价又开始小幅回调。

      总体而言，上半年低硫石油焦市场供应表现为先紧后松。

      中高硫石油焦：2025 年中高硫石油焦市场总体呈现 “先涨后震荡走跌” 的过程，价格整体波动幅度在 50 - 600 元/吨。

      1-2月中旬，山东地区部分地方炼厂受焦化装置利润不佳、原料紧张等因素影响，停工、检修、减产，市场整体供应持续缩减。

      春节前后，下游铝用碳素、负极企业有备货补库需求，接货积极性良好，供需双重支撑。再加上主营低硫焦价格强势上涨的推动，地炼焦价不断上行。

      到了 3 月，前期受利润不佳影响而停工检修的焦化装置部分开工出焦，石油焦市场供应小幅增量。但由于前期石油焦价格拉涨过快，下游炭素企业成本压力明显，企业接货变得愈发谨慎。叠加主营低硫焦价格宽幅下调，地炼市场价格震荡走跌。

      到了 3 月中下旬，随着前期炼厂焦价一再下调，下游企业开始逢低采购，炼厂出货略有改善。但受限于下游企业接受能力，焦价回涨幅度有限。

      5 - 6 月，地炼市场供应端变化有限，主要下游生产及需求保持平稳，多根据情况补货，市场焦价稳中震荡运行，6 月后期开始回涨。

      弹丸焦：弹丸焦市场价格波动受多种因素影响。前期价格推涨、煤炭行情低迷、美国加征关税，这些因素相互交织，造成燃料市场价格大幅波动，实际需求不佳。煤炭价格持续低迷，使得南方高硫燃料需求减少，相对刚需的碳化硅、玻璃等行业则需求弱稳。地方炼厂少量生产的高硫弹丸焦价格也相对进口焦较低。

      2024 年下半年开始的焦价推涨逐步影响到弹丸焦，2024 年底开始的高硫焦推涨，在 2025 年一季度带动弹丸焦价格相对小幅上涨。

      但 3 月开始价格下调，前期上涨刺激大量美国焦进口，港库库存快速回升。

      4 月开始，虽然加征关税的消息带来后期进口量的减量预期，但现货库存太多，压制高硫焦价格。玻璃用石油焦因其供应可替代性较弱，现货及海外投标价格较快上涨。

      但 5 月关税政策再调降，加上玻璃厂进行了补库，中低硫弹丸焦因加征关税带来的涨幅收窄。

      （四）供应与需求的数据分析

      供应数据：2025年1-5月，中国石油焦表观消费量1955.95，同比下降0.32%。

      产量共计约1253.24万吨，同比2024年减少6.96%，其中外销量1038.79万吨。

      中石化石油焦总产量434.14吨，环比减少12.50%；中石油炼厂石油焦产量约218.99万吨，环比增加2.42%；中海油炼厂石油焦产量约79.28万吨，环比增加7.14%；地方炼厂石油焦产量约520.83万吨，环比减少7.49%。

      2025年上半年国内焦化装置平均开工率约66.72%，较2024年同比减少5.48%。

      综上所述，2025年上半年中国石油焦产量较2024年减少。

      据海关数据统计，2025年1-5月石油焦进口量707.05万吨，同比2024年同期增加14.96%。出口量4.35万吨，除传统地区外，也开始少量出口印尼。

      需求数据：2025上半年下游需求保持“增长”。

      海绵焦市场：2025上半年下游总需求预计2310万吨，较2024年同期增加2.31%。

      2025上半年电解铝市场均价维持在19486-20886元/吨，其*高值出现在3月。2月份以来海外政策频频，市场情绪动荡，叠加预焙阳极价格支撑、铝锭社会库存持续降库以及国家政策提振，铝价震荡上涨。上半年山西、广西、新疆、青海以及西南部分电解铝企业持续释放复产产能，截至年中开工率提升至92.06%，电解铝对石油焦需求仍处于主导地位，上半年需求稳定，小幅增量。

      负极材料上半年整体需求小幅增加，呈现阶段性特征，对于焦价影响力增加，年初补库备货需求强劲，拉动焦价上涨，6月开始部分企业原料库存降至低位后陆续开始采购，支撑焦价上探。

      钢用炭素方面整体需求一般，主流大厂对于低硫焦采购量较为平稳，中小企业受制于持续亏损的现状，部分转产其他石墨产品。

      金属硅市场整体需求减弱，北方硅厂暂未*复产，西南市场刚需维持。

      弹丸焦市场：煤炭价格持续低位，高硫弹丸焦需求不佳，电厂少有用焦，化肥企业采购减少，白水泥少量需求。

      碳化硅需求偏弱。南方燃料市场上半年需求表现欠佳，煤炭市场缺乏利好消息提振，行情持续弱势，企业对石油焦采买用量多以刚需为主。碳化硅行业需求支撑不足，市场变化有限，以平稳运行为主，石油焦用量难有明显提升。

      高硫弹丸焦出货表现欠佳，仍面临消化库存压力。下游玻璃市场行情表现一般，对石油焦需求用量弱稳为主。

      据百川盈孚统计，截止2025年6月，地炼焦化装置综合利润为128元/吨，较2024年同期下跌36.82%。

      二、后市预测